VIX, 시카고 옵션거래 지수에 대하여

vix

 

VIX(Volatility Index)는 시카고 옵션거래소(CBOE)에서 산출하는 지수로, S&P 500 옵션 시장의 예상 변동성을 측정한다. 일반적으로 "공포 지수"라고 불리며, 투자자들이 향후 30일 동안 예상하는 주식 시장의 변동성을 나타낸다. VIX가 높을수록 시장 불안감이 커지고, 낮을수록 시장이 안정적이라는 신호로 해석된다.

VIX는 1993년에 도입되었으며, S&P 500 지수의 옵션 가격을 기반으로 계산된다. 구체적으로, S&P 500의 풋옵션과 콜옵션의 가격을 분석하여 시장 참여자들의 변동성 예상을 반영한다. VIX가 상승하면 투자자들이 주가 하락에 대한 헤징 수요가 증가하고 있음을 의미하며, 반대로 하락하면 시장이 비교적 안정적이라고 판단할 수 있다.

VIX의 계산 방식

VIX는 블랙-숄즈 모델과 같은 전통적인 옵션 가격 결정 모델 대신 S&P 500 옵션의 시장 가격을 직접 활용하여 계산된다. 이는 "내재변동성(Implied Volatility)"을 반영하는데, 내재변동성은 옵션 가격에 반영된 시장의 미래 변동성 예상치다.

1. 근월물 및 차월물 옵션 사용
   VIX는 만기가 23일에서 37일 사이인 S&P 500 옵션(근월물, 차월물)을 사용하여 계산된다. 이는 지수가 항상 30일 변동성을 예측하도록 설계되었기 때문이다.
2. 아웃오브더머니(OTM) 옵션 가중치 적용
   VIX는 주로 아웃오브더머니 풋옵션과 콜옵션을 사용한다. 이는 OTM 옵션이 변동성에 더 민감하게 반응하기 때문이다.
3. 변동성 스프레드 고려
   여러 행사가의 옵션 가격을 종합적으로 고려하여 변동성 곡선을 형성하고, 이를 통해 최종 VIX 값을 도출한다.

이러한 방식으로 VIX는 시장의 공포와 탐욕을 수치화하여 투자자들에게 중요한 신호를 제공한다.

VIX의 활용

VIX는 단순한 지표를 넘어 다양한 방식으로 활용된다.

1. 시장 불안정성 측정
   • VIX가 20 이하: 시장이 안정적이며, 투자자들의 심리가 낙관적이다.
   • VIX가 20~30: 약간의 불안감이 존재하며, 조정 가능성이 있다.
   • VIX가 30 이상: 시장이 매우 불안정하고, 공포 상태로 간주된다.
     (역사적으로 VIX는 2008년 금융위기 당시 80을 넘어섰고, 2020년 코로나 충격 시에도 85 근처까지 치솟았다.)
2. 헤지 전략의 지표
   • 기관투자자들은 VIX가 급등할 경우 풋옵션 매수 또는 VIX 선물을 활용해 포트폴리오를 헤지한다.
   • VIX와 S&P 500은 일반적으로 음의 상관관계를 보이므로, 주식 시장이 하락할 때 VIX 상승을 통해 손실을 상쇄할 수 있다.
3. 트레이딩 전략에 활용
   • VIX 선물과 ETF(예: VXX, UVXY)를 이용해 변동성 자체를 거래하는 전략이 존재한다.
   • 단, VIX 관련 상품은 장기 보유 시 손실이 누적될 수 있어 단기 매매에 더 적합하다.
4. 경기 사이클 예측
   • VIX가 장기간 높은 수준을 유지하면 경기 침체 가능성이 높아진다는 분석이 있다.
   • 반대로 VIX가 지속적으로 낮으면 과열된 시장을 의미할 수 있다.

VIX의 한계와 주의점

VIX는 유용한 지표이지만 몇 가지 한계가 있다.

1. 실제 변동성과의 괴리
   VIX는 "예상" 변동성을 나타내므로, 실제 시장 변동성과 차이가 날 수 있다. 예를 들어, VIX가 높아도 시장이 크게 요동치지 않을 수 있다.
2. 역상관관계의 불완전성
   VIX와 S&P 500은 일반적으로 반대로 움직이지만, 항상 그런 것은 아니다. 특정 상황에서는 둘 다 상승하거나 하락할 수 있다.
3. VIX 파생상품의 복잡성
   VIX 선물이나 ETF는 일반 주식과 달리 구조가 복잡하다. 특히 VIX ETF는 만기일 근접 시 손실이 발생할 가능성이 높아 장기 투자에 적합하지 않다.
4. 과도한 공포 또는 안심 신호
   VIX가 극단적으로 높거나 낮을 때는 시장이 과반응할 가능성이 있다. 예를 들어, VIX가 40을 넘으면 단기적으로 반등할 가능성도 있다.

VIX와 주요 사건

역사적으로 VIX는 큰 경제적 사건에 반응해 급등한 사례가 많다.

1. 2008년 금융위기
   • 리먼 브라더스 파산 직후 VIX는 80을 돌파하며 사상 최고치를 기록했다.
   • 이 시기 S&P 500은 1년 만에 50% 가까이 폭락했다.
2. 2020년 코로나 대유행
   • 2020년 3월, 전 세계적인 락다운으로 VIX는 85 근처까지 치솟았다.
   • 이후 각국 중앙은행의 유동성 공급으로 VIX는 빠르게 안정화되었다.
3. 2015년 중국 쇼크
   • 중국 증시 폭락 여파로 VIX가 50까지 급등했으나, 비교적 빠르게 회복되었다.
4. 2022년 러시아-우크라이나 전쟁
   • 지정학적 리스크로 VIX가 36까지 올랐지만, 2008년이나 2020년만큼 극심하지는 않았다.

VIX를 이용한 투자 전략

1. 변동성 헤지 전략
   • 주식 포트폴리오가 있을 때 VIX가 급등하는 시기에 VIX 선물 또는 ETF를 매수해 헤지할 수 있다.
   • 다만, VIX 파생상품은 시간에 따라 가치가 감소할 수 있으므로 단기적으로만 활용해야 한다.
2. 역추세 전략
   • VIX가 극단적으로 높을 때(예: 40 이상) 풋옵션 매도 또는 VIX 숏 전략을 고려할 수 있다.
   • 반대로 VIX가 매우 낮을 때(10 이하) 변동성 증가를 대비해 롱 포지션을 구축하기도 한다.
3. 캘린더 스프레드
   • VIX 선물의 근월물과 차월물 가격 차이를 이용한 전략이다.
   • 일반적으로 VIX 선물은 "콘탱고" 상태(근월물 < 차월물)인 경우가 많아, 롤오버 시 손실이 발생할 수 있다.

 

VIX는 시장의 공포와 변동성을 측정하는 중요한 지표로, 단기 트레이더부터 장기 투자자까지 다양한 시장 참여자들이 활용한다. 그러나 VIX 자체를 직접 거래하는 것은 고위험 전략이므로 신중해야 한다. 특히 VIX ETF나 선물은 시간에 따른 가치 감소가 발생할 수 있어 단기적인 헤지나 트레이딩에만 사용하는 것이 바람직하다.

투자자는 VIX를 시장 심리를 읽는 도구로 활용하되, 과도한 의존을 피하고 기본적인 펀더멘털 분석, 기술적 분석과 함께 종합적으로 판단해야 한다. 변동성이 높은 시장에서는 VIX의 움직임을 주시하면서도, 장기적인 투자 원칙을 유지하는 것이 가장 중요하다.